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博金国际会员登入总的来看,随着市场认可度提高,永续债这一品种已逐渐成为重要的信用债门类。在机构加大对收益率尚可资产的挖掘力度、存在拉长久期倾向的背景下,永续债可能成为部分投资者博取相对价值的品种。但是,投资永续债的最大风险在于发行人选择递延展期。永续债递延展期案例自17年首次出现以来每年增长,19年截至目前已超过18年全年水平,历史累计公告递延展期永续债共25支,发行金额合计393亿元,虽然从募集条款层面上并不属于违约,但可能使投资者面临期限不确定性、估值损失甚至信用方面的次级属性。目前递延展期永续债的发行主体均为一般企业,银行整体而言违约风险低于一般企业,但银行永续债不赎回的惩罚机制较弱,对于资本金欠缺、流动性紧张、风控能力偏弱的中小银行可能体现出次级属性。总结前述永续债递延展期案例的经验,一部分由于发行人资金压力较大,而永续债递延展期不算违约,因此选择展期;另一方面由于条款设计存在“坑”,使得发行人选择续期后反而有融资成本优势。建议加强对发行人信用资质和永续债发行条款的甄别,特别是19年财政部准则对于计入权益的永续债提出了更多细致的要求以及永续债所得税新规发布后,永续债条款设计更加纷繁复杂。需特别关注票面利率跳升机制、破产清算时次级属性、利息递延是否有惩罚条款、是否有强制付息条款、强制付息条件、会计处理变更时发行人是否可赎回、永续债的利息按股息红利还是债券利息适用企业所得税政策、是否有交叉违约条款、担保增信的生效条件和担保效率等。在此,我们重点对三类需要注意的条款进行了提示和筛查:(1)票面利率分段且前期不跳升:部分永续债票面利率采用分段式结构,前X个重定价周期不存在跳升,当发行人新票面利率低于再融资成本时有较强动力选择展期,对待这一类债券的收益率要求有可能需要建立在一个更长的久期上。我们筛查出票面利率分段且前期不跳升的永续债共26支,发行金额合计392.68亿元。后续看年内还有16北大荒MTN002将面临行权,提醒投资者关注。(2)偿付顺序次级:截至目前只有4支一般企业永续债在偿付顺序方面明确约定具有次级属性,债券类型均为中票,4家发行人中3家为国企、1家为非国企。我们还注意到,部分永续债在募集说明书偿付顺序方面的措辞较为模糊,有可能为投资者后续求偿造成不必要的困难。(3)会计处理计入负债而非权益:绝大部分一般企业永续债在会计初始确认时计入所有者权益,我们筛查出募集说明书明确约定计入债务而非权益的存量公募永续债共10支,涉及发行金额87.5亿元。从这10支永续债的发行时间来看,以永续债会计新规的颁布时间为分界线,在新规颁布之后绝大部分永续债仍然在募集说明书中约定初始会计处理计入所有者权益,只有极少数永续债募集说明书明确约定计入负债,表明发行人和投资者更多仍持观望态度,会计层面的处理方式较以前尚未发生强烈转向。根据募集说明书关于会计处理部分的阐释,10支债券计入负债而非权益的理由主要包括不设利息递延支付条款、含投资者回售选择权、与会计新规适应、会计师事务所出具材料等。

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物美为什么要接手麦德龙?10月12日,物美集团创始人张文中在母校南开金融论坛暨南开大学百年华诞座谈会上给出了答案:麦德龙严格的质量把控标准需要学习;中国零售企业规模要扩大,物美此前有收购重组并且成功的经验;第三,数字化时代,零售企业的重新组合具有重大意义。张文中说:“中国零售规模和美国相比,现在已经相差不多,但是如果讲到单一零售企业的规模,比如美国最大的沃尔玛,年销售额5300亿美元,相比之下中国的零售企业规模就小多了,所以这次并购重组,是一个历史性的机会。部分永续债票面利率采用分段式结构,前X个重定价周期不存在跳升,当发行人新票面利率低于再融资成本时有较强动力选择展期。如前文所述,部分永续债在票面利率设置方面,前X个重定价周期中当期票面利率=当期利率基准(或初始基准利率)+初始利差,从第X+1个重定价周期开始,票面利率确定公式为当期票面利率=当期基准利率(或初始基准利率)+初始利差+上浮基点。由于在前X个周期不存在跳升,发行人根据该公式确定的新票面利率就比存在跳升时有更大的可能性低于企业再融资成本,此时公司有较大动力对永续债进行展期。因此,投资者需要对这一类票面利率采用分段式结构且前期不跳升的条款进行仔细甄别,对待这一类债券的收益率要求有可能需要建立在一个更长的久期上。

尽管协议文本仍未公布,但一些欧盟领导人表现出了友好的态度。欧洲理事会主席图斯克表示,17日关于英国“脱欧”协议问题一切都将揭晓。他还指出,协议的基础已经形成。“理论上,17日我们将通过这份协议,避免因英国‘无协脱欧’而引起混乱。”博金国际会员登入民营银行17家:深圳微众、杭州网商、天津金城、上海华瑞、温州民商、长沙三湘、重庆富民、成都新网、北京中关村、长春亿联、武汉众邦、福州华通、威海蓝海、南京苏宁、梅州客商、合肥新安、沈阳振兴。

前者侧重工程技术,包括底盘、白车身、动力总成、电子电器、整车集成、车身内外饰等,后者侧重车身设计:在前期的技术、生产能力积累后,恒大的造车计划正在向下一个关键领域推进。国考报名莫迪此次演讲并非其政府首次威胁要分流河水。今年2月,在普尔瓦马发生自杀式炸弹袭击,造成40名印度士兵死亡后,当时的联邦水部长尼廷?加德卡里(NitinGadkari)警告巴基斯坦,将“从东部河流调水,供应给查谟、克什米尔和旁遮普的人民”。巴基斯坦外长指责新德里“好战”,并称巴基斯坦军队有能力应对任何威胁。

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